Pretul bunului - Asset pricing

Modele de stabilire a prețurilor activelor
Regim

Clasa activelor

Prețul de echilibru

Prețuri neutre la risc

Acțiuni

(și curs valutar și mărfuri; rate ale dobânzii pentru stabilirea prețurilor neutre din punct de vedere al riscului)

Obligațiuni, alte instrumente de dobândă

În economia financiară , prețul activelor se referă la un tratament formal și la dezvoltarea a două principii principale de stabilire a prețurilor , prezentate mai jos, împreună cu modelele rezultate. Au existat mai multe modele dezvoltate pentru situații diferite, dar în mod corespunzător, acestea rezultă din fie de stabilire a prețurilor de echilibru a activelor generale sau de stabilire a prețurilor activelor rațional , acesta din urmă corespunde riscului aferent prețurilor neutre.

Teoria investiției , care este aproape sinonimă, cuprinde ansamblul de cunoștințe utilizate pentru a sprijini procesul decizional de alegere a investițiilor , iar modelele de stabilire a prețurilor activelor sunt apoi aplicate pentru a determina rata de rentabilitate necesară specifică activului investiției în cauză sau în stabilirea prețurilor instrumentelor derivate pentru acestea, pentru tranzacționare sau acoperire .

Prețul general al activelor de echilibru

În teoria generală a echilibrului, prețurile sunt determinate prin stabilirea prețurilor de piață în funcție de cerere și ofertă . Aici prețurile activelor îndeplinesc împreună cerința conform căreia cantitățile fiecărui activ furnizat și cantitățile cerute trebuie să fie egale la acel preț - așa-numita compensare a pieței . Aceste modele se nasc din teoria modernă a portofoliului , având ca rezultat prototip modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM). Prețurile aici sunt determinate cu referire la variabilele macroeconomice - pentru CAPM, „piața generală”; pentru CCAPM , bogăția generală - astfel încât preferințele individuale sunt subsumate.

Aceste modele vizează modelarea distribuției de probabilitate derivată statistic a prețurilor de piață ale „tuturor” valorilor mobiliare la un orizont de investiții dat; sunt astfel de „dimensiune mare”. A se vedea § Gestionarea riscurilor și a portofoliului: lumea P în cadrul finanțării matematice . Prețul general de echilibru este apoi utilizat la evaluarea diverselor portofolii, creând un preț al activelor pentru multe active.

Calculul unei investiții sau a unei acțiuni aici implică: (i) o prognoză financiară pentru afacerea sau proiectul în cauză; (ii) în cazul în care fluxurile de numerar de ieșire sunt apoi actualizate la rata returnată de modelul selectat - această rată reflectă la rândul său „riscul” - adică riscul idiosincratic sau nediferificabil - al acestor fluxuri de numerar; (iii) aceste valori actuale sunt apoi agregate. A se vedea: Modelarea financiară § Contabilitate și evaluare utilizând fluxuri de numerar actualizate . (Rețineți că o abordare alternativă, deși mai puțin obișnuită, este aplicarea unei metode de „evaluare fundamentală”, cum ar fi modelul T , care se bazează în schimb pe informații contabile, încercând să modeleze rentabilitatea pe baza performanței financiare așteptate a companiei.)

Prețuri raționale

Conform prețurilor raționale , prețurile (de obicei) ale instrumentelor derivate sunt calculate astfel încât să fie libere de arbitraj în raport cu prețurile mai fundamentale (determinate de echilibru) ale valorilor mobiliare; pentru o imagine de ansamblu a logicii vezi Prețuri raționale § Prețuri derivate .

În general, această abordare nu grupează activele, ci creează mai degrabă un preț de risc unic pentru fiecare activ; aceste modele sunt atunci de „dimensiune redusă”. Pentru discuții suplimentare, consultați § Prețurile derivatelor: lumea Q sub finanțe matematice.

Calculul prețurilor opțiunilor (sau „grecii” acestora ) combină: (i) un model al comportamentului subiacent al prețului sau „ proces ” - adică modelul de stabilire a prețurilor activelor selectat; și (ii) o metodă matematică care returnează prima (sau sensibilitatea) în funcție de acest comportament. Consultați Evaluarea opțiunilor § Modele de tarifare .

Modelul clasic de aici este Black – Scholes, care descrie dinamica unei piețe, inclusiv instrumentele derivate (cu formula sa de stabilire a prețurilor opționale ); conducând mai general la prețurile Martingale , precum și la modelele deoparte. Black – Scholes presupune un proces log-normal ; celelalte modele vor include, de exemplu, caracteristici precum reversia medie sau vor fi „ conștienți de suprafața volatilității ”, aplicând volatilitatea locală sau volatilitatea stocastică .

Prețurile raționale se aplică, de asemenea, instrumentelor cu venit fix, cum ar fi obligațiunile (care constau dintr-un singur activ), precum și modelării ratei dobânzii în general, unde curbele de randament trebuie să fie libere de arbitraj în raport cu prețurile instrumentelor individuale . A se vedea Prețuri raționale § Titluri cu venit fix , Bootstrapping (finanțare) , cadru multi-curbă . În ceea ce privește opțiunile pentru aceste instrumente și alte instrumente derivate ale ratei dobânzii , a se vedea modelul ratei scurte și cadrul Heath – Jarrow – Morton pentru discuții cu privire la modul în care sunt aplicate diferitele modele enumerate mai sus.

Interrelatie

Aceste principii sunt corelate prin teorema fundamentală a prețurilor activelor .

Aici, „în absența arbitrajului, piața impune o distribuție de probabilitate, numită măsură de risc neutru sau de echilibru, asupra setului de scenarii posibile de piață și ... această măsură de probabilitate determină prețurile pieței prin așteptări reduse”.

În mod corespunzător, acest lucru înseamnă, în esență, că se pot lua decizii financiare, utilizând distribuția de probabilitate neutră a riscului în concordanță cu (adică rezolvată pentru) prețurile de echilibru observate. Vezi Economia financiară § Prețuri și echilibru fără arbitraj .

Articole similare

Referințe