Regula Volcker - Volcker Rule

Paul Volcker

Volcker Regula se referă la § 619 de reformă și protecția consumatorilor Legea Dodd-Frank Wall Street ( 12 USC  § 1851 ). Regula a fost propusă inițial de economistul american și fostul președinte al Rezervei Federale a Statelor Unite , Paul Volcker, pentru a restricționa băncile din Statele Unite să facă anumite tipuri de investiții speculative care nu beneficiază clienții lor . Volcker a susținut că o astfel de activitate speculativă a jucat un rol cheie în criza financiară din 2007-2008 . Regula este adesea menționată ca o interdicție de tranzacționare proprietară de către băncile comerciale, prin care depozitele sunt utilizate pentru tranzacționarea în conturile proprii ale băncii, deși o serie de excepții de la această interdicție au fost incluse în legea Dodd-Frank.

Dispozițiile regulii urmau să fie puse în aplicare ca parte a Legii Dodd-Frank la 21 iulie 2010, cu ramificații anterioare, dar au fost întârziate. La 10 decembrie 2013, agențiile necesare au aprobat reglementările de punere în aplicare a regulii, care urmau să intre în vigoare la 1 aprilie 2014.

La 14 ianuarie 2014, după un proces al băncilor comunitare cu privire la prevederile privind valorile mobiliare specializate, au fost adoptate reglementările finale revizuite. Regula a intrat în vigoare la 21 iulie 2015. La 11 august 2016, mai multe bănci mari au solicitat o întârziere de 5 ani pentru a părăsi investițiile nelichide .

La 30 ianuarie 2020, Rezerva Federală a prezentat o propunere de revocare a unor prevederi ale regulii, în special reguli care limitează investițiile bancare în capital de risc și împrumuturi securitizate . Aceste modificări au fost adoptate la 25 iunie 2020.

fundal

Volcker a fost numit de președintele Barack Obama în funcția de președinte al Comitetului consultativ pentru redresarea economică a președintelui la 6 februarie 2009. Președintele Obama a creat consiliul pentru a consilia administrația Obama în probleme de redresare economică. Volcker a susținut cu tărie că, întrucât un sistem bancar comercial funcțional este esențial pentru stabilitatea întregului sistem financiar, băncile care se angajează în speculații cu risc ridicat au creat un nivel inacceptabil de risc sistemic. El a susținut, de asemenea, că creșterea vastă a utilizării instrumentelor derivate , concepută pentru a atenua riscul în sistem, a produs exact efectul opus.

Intrarea în legislație

Regula Volcker a fost aprobată pentru prima dată de președintele Obama la 21 ianuarie 2010. Propunerea a fost de a interzice în mod specific unei bănci sau instituții care deține o bancă să se angajeze în tranzacționare proprietară și să dețină sau să investească într-un fond de acoperire sau într-un fond de capital privat , și, de asemenea, pentru a limita pasivele pe care le-ar putea deține cele mai mari bănci. De asemenea, s-a discutat posibilitatea de a pune restricții asupra modului în care sunt compensate activitățile de creare a pieței; comercianții ar fi plătiți pe baza răspândirii tranzacțiilor, mai degrabă decât pe orice profit pe care comerciantul l-a făcut pentru client.

La 21 ianuarie 2010, în cadrul aceleiași inițiative, președintele Obama și-a anunțat intenția de a pune capăt mentalității „ Prea mare pentru a eșua ”.

Într-o scrisoare din 22 februarie 2010 către The Wall Street Journal , cinci foști secretari ai Trezoreriei au aprobat propunerile Regulii Volcker. Începând cu 23 februarie 2010, Congresul SUA a început să ia în considerare un proiect de lege mai slab care să permită autorităților de reglementare federale să restricționeze tranzacționarea proprietară și deținerea de fonduri speculative de către bănci, dar fără a interzice cu totul aceste activități.

Senatorii Jeff Merkley , democrat din Oregon, și Carl Levin , democrat din Michigan, au introdus piesa principală a regulii Volcker - limitările sale la tranzacționarea în proprietate - ca amendament la legislația mai largă privind reforma financiară Dodd-Frank adoptată de Statele Unite Senatul la 20 mai 2010. În ciuda faptului că a avut un sprijin larg în Senat, amendamentul nu a primit niciodată vot. Când a fost adus pentru prima dată amendamentul Merkley-Levin, senatorul Richard Shelby , republicanul Alabamei, s-a opus unei moțiuni de vot asupra amendamentului. Merkley și Levin au răspuns atașând amendamentul la un alt amendament la proiectul de lege prezentat de senatorul Sam Brownback , republican din Kansas. Cu puțin timp înainte de a fi votat, Brownback și-a retras propriul amendament, ucigând astfel amendamentul Merkley-Levin și regula Volcker ca parte a proiectului de lege al Senatului.

În ciuda acestui vot, propunerea a intrat în legislația finală atunci când comitetul conferinței Cameră-Senat a adoptat o versiune consolidată a regulii care includea limbajul pregătit de senatorii Merkley și Levin. Amendamentul inițial Merkley-Levin și legislația finală au acoperit mai multe tipuri de tranzacționare proprietară decât regula inițială propusă de administrație. De asemenea, a interzis tranzacționarea conflictelor de interese. Senatorul Levin a comentat importanța acestui aspect:

Suntem, de asemenea, mulțumiți de faptul că raportul conferinței include un limbaj puternic pentru a preveni conflictele de interese obscene dezvăluite în cadrul subcomitetului permanent pentru anchete audiat cu Goldman Sachs . Aceasta este o victorie importantă pentru echitate pentru investitori precum fondurile de pensii și pentru integritatea sistemului financiar. După cum a arătat ancheta Goldman Sachs, afacerile obișnuite de pe Wall Street au permis de prea mult timp băncilor să creeze instrumente care se bazează pe active nedorite, apoi să le vândă clienților și să parieze împotriva propriilor clienți, mizând pe eșecul lor. Măsura aprobată de conferați pune capăt acelui tip de conflict în care s-a angajat Wall Street.

Cu toate acestea, mandatarii au schimbat interdicția de tranzacționare proprietară pentru a permite băncilor să investească în fonduri speculative și fonduri de capital privat, la cererea senatorului Scott Brown (R-Mass.), Al cărui vot era necesar în Senat pentru adoptarea proiectului de lege. Regula Volcker a fost modificată în continuare pentru a permite băncilor să investească 3% din capitalul de nivel 1 în fonduri speculative și fonduri de capital privat, o sumă care ar depăși 6 miliarde de dolari pe an numai pentru Bank of America. De asemenea, este scutită tranzacționarea proprietății în trezoreriile, obligațiunile emise de entități susținute de guvern precum Fannie Mae și Freddie Mac , precum și obligațiunile municipale. Deși schimbarea care permite băncilor să investească în fonduri speculative și fonduri de capital privat a creat o excepție de la interdicția de tranzacționare proprietară, una dintre cele mai mari excepții de la interdicție este excepția de creare a pieței care permite tranzacționarea pe piață pe baza cererii Clienți („RENTD”). Birourile de tranzacționare care vor utiliza excepția de subscriere trebuie, de asemenea, să estimeze RENTD, care este definit diferit pentru subscriere.

În urma adoptării proiectului de lege privind reforma financiară, multe bănci și firme financiare au indicat că nu se așteptau ca regula Volcker să aibă un efect semnificativ asupra profiturilor lor.

Implementare

Comentariile publice către Consiliul de Supraveghere a Stabilității Financiare cu privire la modul exact în care ar trebui implementată regula au fost depuse până la 5 noiembrie 2010. Firmele financiare precum Goldman Sachs, Bank of America și JPMorgan Chase & Co. au postat comentarii care exprimă îngrijorări cu privire la regulă. Reprezentanții republicani la Congres și-au exprimat îngrijorarea cu privire la regula Volcker, spunând că interdicțiile normei pot împiedica competitivitatea băncilor americane pe piața globală și că ar putea încerca să reducă finanțarea agențiilor federale responsabile cu aplicarea acesteia. Președintele Comitetului pentru Servicii Financiare al Camerei, Reprezentantul Spencer Bachus (R-Alabama), a declarat că încearcă să limiteze efectul Regulii Volcker, deși Volcker însuși a declarat că se aștepta ca susținătorii regulii să prevaleze asupra acestor critici.

Autoritățile de reglementare au prezentat o formă propusă a regulamentelor Volcker Rule pentru comentarii publice la 11 octombrie 2011, care a fost aprobată de SEC , Rezerva Federală , Oficiul controlorului valutei și FDIC . Reglementările propuse au fost imediat criticate de către grupurile bancare ca fiind prea costisitoare pentru a fi puse în aplicare, iar de reforme susțin că sunt slabe și pline de lacune. La 12 ianuarie 2012, Comisia SUA pentru tranzacționarea la termen a mărfurilor (CFTC) a emis reglementări propuse substanțial similare.

Volcker însuși a declarat că ar fi preferat un set de reguli mai simplu: „Aș scrie un proiect de lege mult mai simplu. Mi-ar plăcea să văd un proiect de lege de patru pagini care interzice tranzacționarea în proprietate și responsabilizează consiliul și directorul executiv pentru conformitate. Și aș avea regulatori puternici. Dacă băncile nu ar respecta spiritul proiectului de lege, ar urma după ei. "

Autoritățile de reglementare au acordat publicului până pe 13 februarie 2012, să comenteze proiectul de regulament (au fost făcute peste 17.000 de comentarii). Conform legii privind reforma financiară Dodd-Frank, reglementările au intrat în vigoare la 21 iulie 2012. Cu toate acestea, în timpul raportului său către Congres din 29 februarie 2012, președintele Rezervei Federale Ben S. Bernanke a declarat că banca centrală și alte autorități de reglementare nu se vor întruni. acest termen.

Până la 26 februarie 2013, regula nu era încă implementată. Ocupează SEC, a intentat o acțiune la Curtea Districtuală de Est din New York, numind Rezerva Federală, SEC, CFTC, OCC, FDIC și Departamentul Trezoreriei SUA și solicitând instanței să stabilească un termen limită pentru implementare. Ulterior, s-a raportat că regula Volcker nu va fi în vigoare până în iulie 2014 și că unii lobbyiști din industrie presau spre extindere după această dată.

La 10 decembrie 2013, regulamentele Volcker Rule au fost aprobate de toate cele cinci agenții de reglementare financiare necesare. Acesta urma să intre în vigoare la 1 aprilie 2014. Regula finală avea o perioadă de conformitate mai lungă și mai puține valori decât propunerile anterioare. În plus, regula finală impune băncii obligația de a demonstra că își desfășoară activitățile de tranzacționare în conformitate cu regula și cerea certificarea CEO-ului pentru eficacitatea programului de conformitate.

Cu toate acestea, după ce un proces a fost depusa pentru a rămâne efectul reglementărilor Volcker Regula asupra faptului dacă băncile ar putea fi necesare pentru a vinde sau cesioneze obligații colateralizate (CDO) , garantate cu titluri preferate-trust (TruPS), la 27 decembrie, 2013, Federal Reserve Board , FDIC, OCC, CFTC și SEC au anunțat că au examinat dacă ar fi oportun să se excepteze un mic subgrup de valori mobiliare de la regulă, asupra căruia vor decide până cel târziu la 15 ianuarie 2014. La 14 ianuarie 2014, au fost adoptate reglementări finale interimare pentru a permite anumitor entități bancare să rețină aceste investiții.

La 14 ianuarie 2014, au fost aprobate reglementările finale revizuite, iar regula a intrat în vigoare la 21 iulie 2015.

Extensiile au continuat pentru ca băncile să părăsească investițiile nelichide. La 18 decembrie 2014, Rezerva Federală a prelungit perioada de conformitate a regulii Volcker pentru „fondurile acoperite vechi” (un termen definit) până la 21 iulie 2016 și a indicat că va prelungi probabil perioada până la 21 iulie 2017. Extinderea la 2016 este a doua dintre cele trei posibile prelungiri de un an pe care Rezerva Federală le poate emite în temeiul Legii Dodd-Frank (autoritățile de reglementare au oferit o prelungire inițială de un an când regula Volcker a fost finalizată în decembrie 2013). Lobbyiștii de pe Wall Street au continuat să ceară Rezervei Federale să prelungească termenul limită pentru unele investiții bancare în fonduri de capital privat și hedge.

La 30 ianuarie 2020, autoritățile de reglementare Volcker au prezentat o propunere de reducere a „fondurilor acoperite” pentru care băncile se confruntă cu limitări de investiții, permițând băncilor să investească în capital de risc și împrumuturi securitizate . Mai exact, băncilor li se va permite să achiziționeze sau să rețină participații la fonduri de capital de risc sau la fonduri de investiții pentru întreprinderi mici și întreprinderi noi. Conform regulii existente, băncile ar putea face investiții indirecte în fonduri de capital de risc, dar s-au confruntat cu restricții privind deținerea directă a unui fond. Modificarea regulii ar oferi, de asemenea, băncilor mai multă libertate pentru a investi sau sponsoriza fonduri de credit care fac împrumuturi, investesc în titluri de creanță sau acordă credite. O implicație a acestei modificări a regulii ar fi o activitate bancară mai mare pe piață pentru obligațiile de împrumut colateralizate (CLO), unde băncilor li se interzicea anterior să se implice cu fonduri CLO care includeau o componentă a datoriei. Președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a numit modificarea propusă „o abordare mai simplă și mai clară a punerii în aplicare a regulii [care] face mai ușor atât pentru bănci, cât și pentru autoritățile de reglementare să îndeplinească intenția regulii”. Guvernatorul Rezervei Federale Lael Brainard a votat împotriva propunerii, susținând că „mai multe dintre modificările propuse vor slăbi protecțiile de bază din regula Volcker și vor permite firmelor bancare să se angajeze din nou în activități cu risc ridicat legate de fondurile acoperite”

Pe 25 iunie, autoritățile de reglementare Volcker au relaxat o parte din normele care implică băncile care investesc în capital de risc și pentru tranzacționarea instrumentelor derivate.

Dezbatere de reglementare în curs în SUA și Uniunea Europeană

Savanții și parlamentarii europeni au discutat, de asemenea, asupra necesității reformei bancare în lumina crizei, recomandând adoptarea unor reglementări specifice care limitează tranzacționarea proprietară de către bănci și afiliații acestora, în special în Franța, unde experții bancari ai SFAF și ai Consiliului Mondial al Pensiilor au susținut că, dincolo de legislațiile naționale fragmentate , astfel de norme ar trebui adoptate și puse în aplicare în contextul mai larg al legilor legale valabile în întreaga Uniune Europeană .

Raportul Liikanen , sau „Raportul Grupului de experți la nivel înalt al Comisiei Europene privind reforma structurală a băncilor”, este un set de recomandări publicate în octombrie 2012 de un grup de experți condus de Erkki Liikanen , guvernatorul Băncii Finlandei și consiliul BCE membru. „Grupul Liikanen” a fost modelat după Comisia independentă pentru bănci din Marea Britanie și Consiliul președintelui pentru locuri de muncă și competitivitate: a fost înființat la Bruxelles de comisarul UE Michel Barnier în februarie 2012.

La 25 iulie 2012, fostul președinte și CEO al Citigroup, Sandy Weill , considerat una dintre forțele motrice din spatele considerabilei dereglementări financiare și a „mega- fuziunilor ” din anii 1990, i-a surprins pe analiștii financiari din Europa și America de Nord prin „apel la divizarea băncile comerciale de la băncile de investiții. El a cerut returnarea Legii Glass-Steagall din 1933 , despre care a spus că a dus efectiv la jumătate de secol fără crize financiare.

La 24 octombrie 2017, citând „niciun acord previzibil” la vedere cu privire la criterii, Comisia Europeană a anulat proiectul de legislație care ar fi permis autorității de reglementare EBA să ordone băncilor „ prea mari pentru a eșua ” să-și împartă activitățile de tranzacționare . Proiectul trebuia să fie răspunsul UE la regula Volcker a Statelor Unite .

Efecte

Propunerea regulii Volcker a condus la un exod de traderi de top de la băncile mari pentru a-și forma propriile fonduri speculative sau pentru a se alătura fondurilor speculative existente, inclusiv Todd Edgar și Roger Jones de la Barclays , Sutesh Sharma de la Citigroup , George "Beau" Taylor și Trevor Woods de la Credit Suisse , Pablo Calderini, Nelson Saiers și Boaz Weinstein de la Deutsche Bank , Pierre-Henri Flamand, Bob Howard, Morgan Sze, Darren Wong și Mathew McClean de la Goldman Sachs , Deepak Gulati și Mike Stewart de la JP Morgan , Peter Muller de la Morgan Stanley , și Jean Bourlet de la UBS .

Criticii regulii au indicat exodul ulterior al creierului de talente de vârf, cu toate acestea, expertiza comercială astfel pierdută ar avea legătură doar cu activitatea care va fi restrânsă de noul cadru și ar fi pierdută doar pentru bănci, mai degrabă decât pentru economia în ansamblu, și poate fi înțeles ca fiind exact felul schimbării culturale în cadrul băncilor sprijinite de contribuabili pe care regula a fost intenționată să o realizeze.

Antecedente istorice

Regula Volcker a fost comparată cu Legea Glass – Steagall din 1933. și a fost contrastată cu aceasta . Diferențele sale fundamentale față de Legea Glass-Steagall au fost citate de un cărturar ca fiind în centrul punctelor slabe identificate ale regulii.

Vezi si

Referințe

linkuri externe