David F. Swensen - David F. Swensen

David Frederick Swensen (26 ianuarie 1954 - 5 mai 2021) a fost un investitor american, administrator de fonduri de dotare și filantrop. A fost ofițer șef de investiții la Universitatea Yale din 1985 până la moartea sa, în mai 2021.

Swensen a fost responsabil pentru gestionarea și investirea activelor de înzestrare și a fondurilor de investiții Yale , care au totalizat 25,4 miliarde de dolari în septembrie 2016. În septembrie 2019 suma totală este de 30,3 miliarde de dolari. El a fost considerat cel mai bine plătit angajat din Yale, conducând o echipă de aproximativ 30 de angajați. El a inventat Modelul Yale alături de Dean Takahashi , o aplicație a teoriei moderne a portofoliului cunoscută în mod obișnuit în lumea investițională sub denumirea de „Model de dotare”. Filozofia sa de investiții a fost denumită „abordarea Swensen” și este unică prin faptul că subliniază alocarea de capital în titluri de stat pentru protecția inflației , obligațiuni de stat, fonduri imobiliare, acțiuni pe piețe emergente, acțiuni interne și acțiuni internaționale în curs de dezvoltare.

Succesul său în investiții cu Yale Endowment a atras atenția managerilor de portofolii din Wall Street și a altor universități. „Este chiar acolo sus cu John Bogle , Peter Lynch , [Benjamin] Graham și [David] Dodd ca forță majoră în managementul investițiilor”, spune Byron Wien , un strateg de lungă durată pe Wall Street. Șefii de investiții de la universități precum Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan și Universitatea din Pennsylvania și- au adoptat strategiile de alocare pentru succes mixt. Sub îndrumarea lui Swensen, Yale Endowment a înregistrat un randament mediu anual de 11,8% din 1999 până în 2009. Începând cu anul fiscal 2016, dotarea Yale a crescut cu 3,4%, cel mai mult din orice școală din Ivy League , potrivit Investiției instituționale .

Swensen a fost listat pe locul trei în 2012 aiCIO , o listă cu cei mai influenți 100 de investitori instituționali din întreaga lume. În 2008, el a fost introdus în instituțională Investitorii Alpha ' s Hedge Fund Manager de Hall of Fame.

Tinerete si educatie

David Frederick Swensen s-a născut la Ames, Iowa , la 26 ianuarie 1954 și a crescut în River Falls, Wisconsin . Tatăl său, Richard David "Dick" Swensen, a fost profesor de chimie și decan la Universitatea din Wisconsin-River Falls. Mama sa, Grace Marie (Hartman), după ce a crescut șase copii, a devenit ministru luteran. După absolvirea liceului River Falls în 1971, Swensen a ales să rămână în orașul său natal River Falls și să-și primească licența și licența în 1975 de la Universitatea din Wisconsin-River Falls, unde tatăl său, Richard Swensen, era profesor. Swensen a urmat un doctorat în economie la Yale, unde și-a scris disertația , Un model pentru evaluarea obligațiunilor corporative . Unul dintre consilierii de disertație ai lui Swensen la Yale a fost James Tobin , un consilier economic de vârf al administrației John F. Kennedy și viitorul laureat al Premiului Nobel pentru economie. Potrivit lui Charles Ellis, fondator al Greenwich Associates și fost președinte al comitetului de investiții al lui Yale, „Când a nins, David s-a dus la casa lui Jim pentru a lovi trotuarul”. Premiul Nobel al lui James Tobin, printre altele, a fost pentru contribuția sa la crearea The Modern Portfolio Theory. Swensen a fost fascinat de ideea teoriei portofoliului modern. În timpul discursului său de reuniune din 2018, Swensen a spus: „Pentru un anumit nivel de rentabilitate, dacă vă diversificați, puteți obține acest randament cu un risc mai mic. Pentru un anumit nivel de risc, dacă vă diversificați, puteți obține un randament mai mare. Masa de pranz!"

Cariera investițională

Swensen și-a început cariera investițională la începutul anilor 1980 și de atunci a consiliat Carnegie Corporation , bursa din New York , Institutul Medical Howard Hughes , Institutul de Artă Courtauld , Spitalul Yale-New Haven , Fondul de investiții pentru fundații (TIFF) ), Fundația Edna McConnell Clark și statele Connecticut și Massachusetts .

Fratii Salomon

În urma interesului său academic pentru evaluarea obligațiunilor corporative, Swensen s-a alăturat Salomon Brothers în 1980. Această mișcare de carieră a fost sugerată de un bancher de investiții Salomon Brothers și de absolvenții Yale, Gene Dattel, care a fost profund impresionat de Swensen. În 1981, Swensen a lucrat ca asociat în finanțarea corporativă pentru Salomon Brothers pentru a structura primul acord de swap valutar din lume, un acord între IBM și Banca Mondială, care i-a permis IBM să își protejeze expunerea la franci elvețieni și mărci germane, iar Banca Mondială să facă împrumuturi în acele monede mai eficient.

Lehman Brothers

Înainte de a se alătura Yale în 1985, Swensen a petrecut trei ani pe Wall Street ca vicepreședinte senior la Lehman Brothers , specializându-se în activitățile de swap ale firmei , unde munca sa s-a concentrat pe dezvoltarea de noi produse financiare. Swensen a conceput prima tranzacție de swap valutar conform When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management de Roger Lowenstein .

Dotarea Universității Yale

Swensen a fost detașat pentru a servi ca manager de dotare Yale la vârsta de 31 de ani în 1985. Această funcție a fost oferită de celălalt consilier de disertație al lui Swensen, prepostul lui Yale, William Brainard . Candidatura lui Swensen a fost sugerată de James Tobin, care, în ciuda vârstei mici a fostului său student, credea că ar putea fi persoana potrivită. Swensen a fost ezitant în ceea ce privește preluarea locului de muncă la început, deoarece nu știa prea multe despre gestionarea portofoliului, în afară de studiile sale la școala absolventă. Cu toate acestea, Brainard l-a convins să ia această poziție și Swensen a început la 1 aprilie 1985, prin reducerea salariului cu 80%. Un an mai târziu, în 1986, i s-a alăturat colegiul Yale și absolventul Școlii de Management Dean Takahashi, care a devenit în curând adjunctul de încredere al lui Swensen. În 1985, când Swensen a început să gestioneze dotarea, aceasta valora 1 miliard de dolari; în 2019 valora 29,4 miliarde de dolari.

Începând cu 2005, fondul gestionase rentabilități anualizate de 16,1%. El a fost numit „omul lui Yale de 8 miliarde de dolari” pentru obținerea a aproape 8 miliarde de dolari pentru dotarea colegiului din 1985 până în 2005. Potrivit fostului președinte al Yale, economistul Richard Levin , „contribuția” lui Swensen la Yale este mai mare decât suma tuturor donațiile făcute în peste două decenii. „Tocmai ne-am descurcat mai bine”, spune Levin, din cauza „abilității neobișnuite” a lui Swensen de a alege cei mai buni manageri externi de bani. Fostii membri ai personalului lui Swensen, care ulterior au devenit administratori ai altor fonduri de dotare - inclusiv MIT , Stanford și Princeton - au arătat, de asemenea, rezultate impresionante în multiplicarea averii fondului.

În septembrie 2014, Swensen a început să îndepărteze dotarea Yale de la investiții în companii care au o amprentă mare de seră, exprimând preferințele lui Yale într-o scrisoare către managerii de fonduri ai dotării. Scrisoarea le-a cerut să ia în considerare efectul investițiilor lor asupra schimbărilor climatice și să se abțină de la investiții în companii care nu depun eforturi rezonabile pentru a reduce emisiile de carbon. Această metodă a fost caracterizată de Swensen ca o abordare mai subtilă și mai flexibilă, spre deosebire de dezinvestirea directă.

Swensen a făcut titluri în 5 martie 2018 pentru că s-a certat cu redactor-șef de la Yale Daily News . Swensen l-a numit pe redactor-șef „laș” pentru ștergerea unei propoziții inexacte și eliminarea unei note de subsol într-o opinie pe care a prezentat-o ​​ziarului; coloana sa, pe care a cerut-o să fie publicată fără editare, a răspuns unui curs de predare studențesc care a criticat companiile din portofoliul Yale.

Filozofia investițională

La 28 ianuarie 2009, Swensen și Michael Schmidt, analist financiar la Yale, au publicat o lucrare publicată în The New York Times intitulată „News You Can Endow”, discutând despre ideea organizațiilor de ziare conduse ca organizații non-profit de către dotări. La 13 august 2011, David Swensen a publicat o publicație în The New York Times intitulată „The Mutual Fund Merry-Go-Round”, despre cum urmărirea profiturilor de către companiile de administrare creează un conflict de interese cu responsabilități fiduciare față de investitori. Publicitatea ratingurilor Morningstar îi determină pe investitori să-i alunge pe liderii din trecut și să scoată banii din fondurile recent degradate sau slab cotate în fonduri recent actualizate sau foarte bine cotate. Rezultatul este echivalentul cumpărării mari și vânzării scăzute și are ca rezultat rentabilități pentru un investitor tipic mult mai rău decât simpla cumpărare și deținere a fondurilor în sine, în special pentru domenii extrem de volatile, cum ar fi fondurile tehnologice. Oamenii ar face mai bine să se concentreze asupra diversificării între sectoare și clase de active, care sunt principalii factori determinanți ai rezultatelor pe termen lung.

Modelul Yale

Swensen consiliază Yale Endowment din 1985, după ce și-a obținut doctoratul de la școală, el a inventat filosofia sa de investiții „Modelul Yale”.

Modelul Yale , cunoscut uneori sub denumirea de Endowment Model , a fost dezvoltat de David Swensen și Dean Takahashi și este descris în cartea lui Swensen Pioneering Portfolio Management . Acesta constă, în linii mari, în împărțirea unui portofoliu în cinci sau șase părți aproximativ egale și investirea fiecăruia într-o clasă de active diferită. Elementul central al modelului Yale este diversificarea largă și orientarea către capitaluri proprii, evitând clasele de active cu randamente scăzute, precum veniturile fixe și mărfurile .

Deosebit de revoluționar la acea vreme a fost recunoașterea sa că lichiditatea este un lucru rău de evitat, mai degrabă decât un lucru bun de căutat, deoarece are un preț ridicat sub forma unor randamente mai mici. Modelul Yale este astfel caracterizat de o expunere relativ grea la clase de active, cum ar fi capitalul privat, în comparație cu portofoliile mai tradiționale. Modelul este, de asemenea, caracterizat de o mare dependență de managerii de investiții din aceste clase de active specializate, o caracteristică care a făcut din selecția managerilor la Yale un proces celebru atent.

Acest tip de investiții - alocând doar o sumă mică acțiunilor și obligațiunilor tradiționale din SUA și mai mult investițiilor alternative - este urmat de multe fonduri și fundații mai mari și este, prin urmare, cunoscut și sub denumirea de „Model de dotare” (de investiții).

La scurt timp după ce a condus biroul de investiții Yale, Swensen, împreună cu Takahashi, au căutat investiții care să permită atât diversificarea, cât și rentabilitatea mai mare. De asemenea, au implementat strategii care ar profita de idiosincrasiile înzestrării: prezumția de perpetuitate, statutul de scutit de impozite, precum și absolvenții distinși și devotați din lumea financiară. Prin urmare, s-au făcut investiții în firme de capital de risc, firme de tehnologie și fonduri speculative. În primele etape, nu foarte multe firme s-au ocupat de tipurile de active de care era interesată Swensen. Pentru a investi în astfel de active, el a contribuit mai întâi la crearea acestor active devenind un capitalist de risc al capitalistilor de risc. Începând cu 2019, aproximativ 60% din portofoliul de dotare Yale este alocat investițiilor alternative, cum ar fi fondurile speculative, capitalul de risc și capitalul privat.

Critica modelului de dotare

După ce dotarea Harvard a scăzut cu un record de 30% la 26 miliarde dolari în anul încheiat în iunie 2009, un raport de 81 de pagini publicat în mai 2010 a constatat că „Modelul de dotare a investiției este rupt. Orice câștiguri pe termen lung ar fi putut produce pentru colegii și universitățile din trecut trebuie acum să fie cântărite mai complet în raport cu costurile sale - pentru campusuri, pentru comunități și pentru sistemul financiar mai larg care a fost supus unui stres atât de sever. " Într-un interviu video, Mark W. Yusko, fondatorul Morgan Creek Capital Management, unul dintre veteranii modelului de investiții în dotare, susține că un an în care dotările nu au depășit performanța, ci mai degrabă „leagă pe toți ceilalți” nu rupe modelul de dotare. Potrivit lui Yusko, modelul de dotare este în continuare cea mai viabilă propunere pentru investitorii pe termen lung. Investitorii și-ar da seama, de asemenea, că raportarea pe piață are un impact mai mare asupra performanței raportate decât înainte.

Mulți investitori instituționali au încercat să replice abordarea Swensen și modelul Yale pentru a se potrivi fondurilor lor speculative, fondurilor de pensii și dotărilor, dar nu au înregistrat aceleași rezultate.

Succes neconvențional

În 2005, Swensen a scris o carte numită Succes neconvențional, care este un ghid de investiții pentru investitorul individual. Strategia generală pe care o prezintă poate fi redusă la următoarele trei puncte principale de sfaturi:

• Investitorul ar trebui să construiască un portofoliu cu bani alocați la 6 clase de active principale, diversificându-se între acestea și orientându-se către secțiunile de capitaluri proprii.
• Investitorul ar trebui să reechilibreze portofoliul în mod regulat ( reechilibrând înapoi la ponderările inițiale ale claselor de active din portofoliu).
• În absența încrederii într-o strategie de bătăi a pieței, investiți în fonduri cu indice cu preț redus și fonduri tranzacționate la bursă . Investitorul ar trebui să fie foarte atent la costuri, deoarece unii indici sunt slab construiți și unele companii de fonduri percep comisioane excesive (sau generează datorii fiscale mari).

El critică multe companii de fonduri mutuale pentru că percep taxe excesive și nu respectă responsabilitatea lor fiduciară. El subliniază conflictul de interese inerent fondurilor mutuale, susținând că vor comisioane mari, fonduri cu cifră de afaceri mare, în timp ce investitorii doresc contrariul.

Viata personala

Swensen locuia în Killingworth, Connecticut . Unii absolvenți din Yale au organizat o campanie pentru a numi unul dintre cele două noi colegii rezidențiale după Swensen; cele două colegii rezidențiale au fost numite în cele din urmă după Benjamin Franklin și Pauli Murray.

Swensen a predat managementul dotării la Colegiul Yale și la Școala de Management Yale . A fost membru al Colegiului Berkeley și un membru al Clubului Elizabetan .

Swensen a murit de cancer la rinichi la spitalul Yale New Haven la 5 mai 2021, la vârsta de 67 de ani.

Opiniile politice și economice

În februarie 2009, Swensen a fost numit pentru un mandat de doi ani pe președintele Barack Obama nu a Consiliul Economic Consultativ de recuperare , pe care el a servit 2,009-2,011.

Opinii asupra piețelor de capital

În timpul unui interviu acordat centrului internațional de finanțe al lui Yale, el a declarat că piețele de capital ar fi mult mai bine în conformitate cu legislația Glass-Steagall (prevederi din US Banking Act din 1933 care limitează interacțiunea dintre activitățile de acțiuni în cadrul băncilor comerciale și de investiții). El a afirmat că „serviciile bancare comerciale îndeplinesc o funcție foarte importantă, utilă: colectarea de depozite și acordarea de împrumuturi și, dacă definim această funcție foarte îngust și o reglementăm foarte puternic și i se cere să mențină un nivel ridicat de capital, atunci mediul de capital ar fi fii mult mai sigur ”.

Moștenire și onoruri

Swensen a câștigat numeroase premii pentru investiția și gestionarea dotării lui Yale. În 2012, a câștigat medalia Yale pentru „servicii individuale remarcabile către universitate”. În 2008, a primit distincția Academiei Americane de Arte și Științe și, cu un an înainte, Mory's Cup pentru „serviciul vizibil către Yale”. Tot în 2007, i s-a acordat Medalia Hopkins „pentru angajament, devotament și loialitate față de Hopkins School ”. În 2004, a câștigat Premiul Investiției Instituționale pentru Excelență în Managementul Investițiilor.

În 2008, a fost introdus în Institutul de Investitori Instituționali Alpha's Hedge Fund Manager Hall of Fame, împreună cu Alfred Jones , Bruce Kovner , George Soros , Jack Nash , James Simons , Julian Roberston , Kenneth Griffin , Leon Levy , Louis Bacon , Michael Steinhardt , Paul Tudor Jones , Seth Klarman și Steven A. Cohen .

Vezi si

• Lista persoanelor de la Universitatea din Wisconsin-River Falls
• Lista absolvenților Universității Yale

Bibliografie

• Managementul portofoliului pionier : o abordare neconvențională a investițiilor instituționale (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Free Press
• Succes neconvențional: o abordare fundamentală a investițiilor personale (2005) ISBN  0-7432-2838-3 , Free Press

Referințe

linkuri externe

• ECON 252 Lectura 9 prelegere invitată de Swensen la Universitatea Yale
• Biografia Universității Yale
• Biografia administratorului instituției Brookings
• Revista Yale Alumni : „Omul lui Yale de 8 miliarde de dolari”
• The New York Times : „Pentru Yale's Money Man, un apel mai mare”
• Radio public național : „Guru din banii lui Yale împarte înțelepciunea cu masele”
• Radio public național : „Yale Money Whiz împarte sfaturi despre cultivarea unui ou cuib (03.04.08)”
• Radio public național : "În pofida pierderilor, investitorii de la Star încred în acțiuni (04.04.09)"