Costul mediu ponderat al capitalului - Weighted average cost of capital

Costul mediu ponderat al capitalului ( WACC ) este rata pe care se așteaptă o companie să o plătească în medie tuturor deținătorilor de garanții pentru a-și finanța activele. WACC este denumit în mod obișnuit costul de capital al companiei . Important, este dictat de piața externă și nu de management. WACC reprezintă rentabilitatea minimă pe care o companie trebuie să o câștige pe baza activelor existente pentru a-și satisface creditorii, proprietarii și alți furnizori de capital, altfel vor investi în altă parte.

Companiile ridica bani de la un număr de surse: acțiuni comune , acțiuni preferențiale și drepturi conexe, drept datorii , datorii convertibile , datorii schimbabil , opțiuni pe acțiuni ale angajaților , datoriile de pensii , opțiuni pe acțiuni executive , subvențiile guvernamentale, și așa mai departe. Diferite valori mobiliare, care reprezintă surse diferite de finanțare, sunt de așteptat să genereze randamente diferite. WACC se calculează luând în considerare ponderile relative ale fiecărei componente a structurii capitalului . Cu cât structura de capital a companiei este mai complexă, cu atât este mai laborios să calculăm WACC.

Companiile pot folosi WACC pentru a vedea dacă proiectele de investiții disponibile lor merită întreprinse.

Calcul

În general, WACC poate fi calculat cu următoarea formulă:

${\ displaystyle {\ text {WACC}} = {\ frac {\ sum _ {i = 1} ^ {N} r_ {i} \ cdot MV_ {i}} {\ sum _ {i = 1} ^ {N } MV_ {i}}}}$

unde este numărul de surse de capital (valori mobiliare, tipuri de datorii); este rata de rentabilitate necesară pentru garanție ; și este valoarea de piață a tuturor titlurilor restante . ${\ displaystyle N}$${\ displaystyle r_ {i}}$${\ displaystyle i}$${\ displaystyle MV_ {i}}$${\ displaystyle i}$

În cazul în care compania este finanțată doar cu capitaluri proprii și datorii, costul mediu al capitalului se calculează după cum urmează:

${\ displaystyle {\ text {WACC}} = {\ frac {D} {D + E}} K_ {d} + {\ frac {E} {D + E}} K_ {e}}$

unde este datoria totală, este capitalul total al acționarilor, este costul datoriei și este costul capitalului propriu . Valorile de piață ale datoriei și capitalurilor proprii ar trebui utilizate atunci când se calculează ponderile din formula WACC. ${\ displaystyle D}$${\ displaystyle E}$${\ displaystyle K_ {d}}$${\ displaystyle K_ {e}}$

Efecte fiscale

Efectele fiscale pot fi încorporate în această formulă. De exemplu, se calculează WACC pentru o companie finanțată printr-un tip de acțiuni cu valoarea totală de piață și costul capitalului propriu și un tip de obligațiuni cu valoarea totală de piață și costul datoriei , într-o țară cu rata impozitului pe profit . la fel de: ${\ displaystyle MV_ {e}}$${\ displaystyle R_ {e}}$${\ displaystyle MV_ {d}}$${\ displaystyle R_ {d}}$${\ displaystyle t}$

${\ displaystyle {\ text {WACC}} = {\ frac {MV_ {e}} {MV_ {d} + MV_ {e}}} \ cdot R_ {e} + {\ frac {MV_ {d}} {MV_ {d} + MV_ {e}}} \ cdot R_ {d} \ cdot (1-t)}$

Acest calcul poate varia semnificativ datorită existenței multor proxy plauzibile pentru fiecare element. Ca urmare, o gamă destul de largă de valori pentru WACC a unei firme date într-un anumit an poate părea apărabilă.

Componente

Creanţă

Avantaje:

• lipsa controlului (drept de vot)
• limita superioară este pusă pe cota de profit
• costurile de flotație sunt de obicei mai mici decât capitalul propriu
• cheltuielile cu dobânzile sunt deductibile din impozite

Dezavantaje:

• obligat legal să efectueze plăți indiferent de cât de strânse sunt fondurile disponibile
• în cazul obligațiunilor, valoarea nominală totală se datorează odată
• asumarea unei datorii mai mari = asumarea unui risc financiar mai mare ( risc mai sistematic ) care necesită fluxuri de numerar mai mari

Componenta datoriei firmei este menționată ca k _d și, deoarece există un beneficiu fiscal din plățile dobânzilor, atunci componenta WACC după impozitare este k _d (1-T); unde T este rata impozitului .

echitate

Avantaje:

• nicio obligație legală de plată (depinde de clasa de acțiuni)
• fără maturitate
• risc financiar mai mic
• ar putea fi mai ieftin decât datoria, cu perspective bune de rentabilitate

Dezavantaje:

• noul capital diluează cota de proprietate actuală a profiturilor și drepturile de vot (control)
• costul subscrierii capitalului este mult mai mare decât datoria
• prea mult capital = țintă pentru o cumpărare cu pârghie de către o altă firmă
• fără scut fiscal , dividendele nu sunt deductibile din impozit și pot prezenta dublu impozitare

3 moduri de a calcula K _e :

1. Modelul de stabilire a prețului activelor de capital
2. Metoda de reducere a dividendelor
3. Abordare la randamentul obligațiunilor plus risc premium

Costul noilor capitaluri proprii ar trebui să fie costul ajustat pentru orice costuri de subscriere la costurile de flotație (F)

K _e = D ₁ / P ₀ (1-F) + g; unde F = costurile de flotație , D ₁ este dividende, P ₀ este prețul stocului și g este rata de creștere.

Costul mediu ponderat al ecuației de capital:

WACC = (W _d ) [(K _d ) (1-t)] + (W _pf ) (K _pf ) + (W _ce ) (K _ce )

Costul marginal al programului de capital

Programul costului marginal al capitalului ( MCC ) sau o curbă de oportunitate de investiții este un grafic care leagă costul ponderat al fiecărei unități de capital de firma de suma totală a capitalului nou strâns. Primul pas în pregătirea programului MCC este clasificarea proiectelor utilizând rata internă de rentabilitate (IRR). Cu cât IRR este mai mare, cu atât este mai bine un proiect.

Vezi si

Referințe

linkuri externe

• Video despre aplicarea practică a abordării WACC
• Frank, Murray; Shen, Tao (2016). „Investiția și costul mediu ponderat al capitalului”. Journal of Financial Economics . 119 (2): 300-315. doi : 10.1016 / j.jfineco.2015.09.001 . SSRN  2014367 .
• Velez-Pareja, Ignacio; Tham, Joseph (7 august 2005). „O notă privind costul mediu ponderat al capitalului WACC: calculul valorii de piață și soluția de circularitate între valoare și costul mediu ponderat al capitalului WACC”. SSRN. SSRN  254587 . Citați jurnalul necesită |journal=( ajutor )
• Cheremushkin, Sergei Vasilievich (21 decembrie 2009). „Cum să eviți greșelile în evaluare - Comentariu la„ Coerența în evaluare: un ghid practic ”de Velez-Pareja și Burbano-Perez și câteva note pedagogice privind evaluarea și costurile capitalului”. SSRN. SSRN  1526681 . Citați jurnalul necesită |journal=( ajutor )